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ST香雪“保壳”命悬一线_我的网站

家政妇三田

一 |

    　　文章作者为记者Zach Weiss，文章观点与译者无关。

    　　纵观丹尼斯·施罗德的NBA生涯，他被交易的次数之多着实令人惊讶。    界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。

二 | 2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。他一次又一次地证明了自己在攻防两端都是一名高效的球员，但他在各支球队的效力时间往往十分短暂。

    　　去年交易截止日，当他与基翁·埃利斯一同加盟克利夫兰骑士时，人们曾希望他能做出贡献并长期留队。　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。但按照目前的趋势，他很可能将再次被交易，带着合同中的保障年份转投他队。

    　　在效力骑士期间，这位德国后卫确实有过一些令人惊艳的表现。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。

三 | 但既然他在球队的日子可能即将画上句号，我们不妨来探讨一下交易的具体细节与潜在下家。

四 |

    　　施罗德即将加盟生涯第12支球队？

    　　在未来两年里，施罗德拥有1930万美元的保障薪水，这是最保守的估计。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。而最理想的情况是，他那直到2027年6月底才转为全额保障的合同能被球队正式执行。

五 |

　　然而，面对必须支付的这笔薪水，骑士队似乎已经准备翻篇。

六 | 詹姆斯·哈登目前仍未完成续约，部分原因是他想等待球队先处理好其他事务。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。哈登的目标是签下一份能让球队避免触碰“土豪线”限制的合同。对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。相比之下，施罗德在季后赛中时有挣扎，加上队内拥有众多年轻后卫，骑士很难找到留下他的充分理由。

    　　那么，哪些球队有意引进这位拥有14年NBA经验的老将呢？不少球队拥有足够的薪资空间来吃下他的合同，其中一些球队甚至曾在过去与他有过合作。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。根据骑士记者Chris Fedor的报道，潜在下家包括：活塞、快船、灰熊、雄鹿、开拓者、爵士和奇才。毕竟就在一年前，施罗德还在底特律活塞队担任过季后赛的重要轮换。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。

    　　黄蜂、活塞、快船、灰熊、雄鹿、开拓者、爵士和奇才均有空间接纳施罗德。

    　　其他几个潜在下家也合情合理。在犹他爵士，他可以成为年轻后卫们的导师。底特律活塞虽已有丹尼斯·詹金斯，但后者在季后赛中表现挣扎。　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。孟菲斯灰熊阵中已有泰·杰罗姆，但或许他们正需要一位球风坚韧的老将后卫来改变局面，并在交易截止日前将其再次送走。

七 | 因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。

    　　密尔沃基雄鹿大概率是最不合适的下家，除非他们打算使用延伸条款裁掉施罗德。此外，无论施罗德最终花落谁家，骑士得到的回报恐怕都微乎其微。送走他最可能的目的，是为了腾出薪资空间去追求佩顿·沃特森和乔纳森·库明加，同时为队内的年轻人腾出出场时间。

    　　消化施罗德留下的出场时间空缺

    　　随着施罗德大概率离队，骑士的后场轮换将出现空缺。起初，泰瑞斯·普罗克特被认为是填补空缺的理想人选。但现在，他将面临次轮秀米利克·托马斯的竞争。　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。这也是其现阶段最现实的一条路径。借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。

八 | 　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。这两名新秀在夏季联赛中的表现都令人眼前一亮，证明了自己配得上进入轮换的机会。

九 | 　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。目前ST香雪还卡在两个关键环节。

　　当然，还有正处于上升期的四年级后卫克雷格·波特。

十 | 在效力骑士的三个赛季里，他出色的运动天赋一直令人赞叹。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。然而每当季后赛来临，尽管他在常规赛临危受命时表现可圈可点，却总是难逃被弃用的命运。上述球员都将参与到后场名额的竞争中，在某些特定的比赛夜晚，他们肯定都会获得一定的出场时间。　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。无论骑士用施罗德换回什么筹码，都不太可能换回一名即战力角色球员。因此，这就是他们替补阵容将要面临的现实局面。

    　　交易时间线

    　　种种迹象表明，这笔交易很快就会发生。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。薪资空间对于骑士休赛期的后续运作至关重要。施罗德在克利夫兰的时光虽然短暂，但他赛后的社交媒体发文以及他为球队注入的活力，都会让球迷铭记于心。

    　　去成就伟大吧，施罗德，无论你的下一站在哪。无论是作为年轻球员的导师，还是季后赛球队的轮换后卫，他都会有属于自己的高光时刻。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。这是克利夫兰骑士在去年亲眼见证过的。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。

    　　下一次更新，大概率就是官方宣布交易达成了。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。　　最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。　　尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。

十一 | 　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。

十二 | 　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。

十三 | 　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。　　更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。